წრებრუნვითი AI დაფინანსება გარიგების ისეთი სტრუქტურაა, როცა მომწოდებელი — ჩვეულებრივ ჩიპების მწარმოებელი ან საღრუბლე პროვაიდერი — თანხას აბანდებს ან ასესხებს AI კომპანიას, რომელიც შემდეგ ამ თანხის ნაწილს იმავე მომწოდებლის საკუთარი პროდუქტების ან სერვისების შესყიდვაზე ხარჯავს. ერთი და იმავე თანხა, ზოგჯერ კი ერთი და იმავე ფიზიკური აპარატურაც, შეიძლება ერთდროულად რამდენიმე კომპანიამ საკუთარ შემოსავლად, აქტივად და საინვესტიციო მოგებად ჩათვალოს — სწორედ ამიტომ დაიწყეს მარეგულირებლებმა ამ გარიგებების ფინანსური სტაბილურობის რისკად მოხსენიება, და არა უბრალოდ არაჩვეულებრივი გაყიდვის ტაქტიკის სახელით.
როგორ მუშაობს წრებრუნვითი გარიგება
ყველაზე ნათელი მაგალითი Nvidia-ს ურთიერთობაა OpenAI-სთან. 2025 წლის სექტემბერში Nvidia-მ განაცხადა, რომ “აპირებდა” OpenAI-ში $100 მილიარდამდე ინვესტიციის ჩადებას, რაც OpenAI-ის მიერ Nvidia-ს გამოთვლითი სისტემების 10 გიგავატის განლაგებას უკავშირდებოდა — ანუ Nvidia-ს ინვესტიცია პირდაპირ იყო დაკავშირებული OpenAI-ის მიერ მეტი Nvidia ჩიპის შესყიდვასთან. 2026 წლის დასაწყისისთვის გარიგება შეჩერდა და დაახლოებით $30 მილიარდამდე შემცირდა, თუმცა ის პატერნი, რომელსაც ეს გარიგება ასახავს, ინდუსტრიაში უკვე გავრცელებულია: ჩიპების მწარმოებელი ან ჰიპერსკეილერი წილს იძენს ან კრედიტს გასცემს AI ლაბორატორიაზე ან მონაცემთა ცენტრის ოპერატორზე, რომელიც შემდეგ მრავალწლიან კონტრაქტს აფორმებს იმავე ინვესტორისგან გამოთვლითი სიმძლავრის ან ჩიპების შესყიდვაზე. თანხა — ზოგჯერ კი დაფიქსირებული შემოსავალიც — რამდენიმე კომპანიას შორის წრეზე ბრუნავს, დამოუკიდებელი კლიენტების ფართო ბაზის ნაცვლად.
ეს გარიგებები ხშირად ემთხვევა გრძელვადიან იჯარებს, რომლებიც აღწერილია ჩვენს მასალაში ნეოკლაუდის შესახებ, სადაც ჩიპების მწარმოებელი ან ჰიპერსკეილერი მონაცემთა ცენტრის ოპერატორის ვალს უჭერს მხარს იმის სანაცვლოდ, რომ ოპერატორი იმავე ინვესტორის საკუთარ კლიენტებს — AI ლაბორატორიებს — მასპინძლობს; ეს იმავე ჯაჭვის კიდევ ერთი რგოლია და არა ცალკე მოვლენა.
რატომ აღელვებს ეს ბანკებსა და მარეგულირებლებს
საერთაშორისო ანგარიშსწორებათა ბანკმა (BIS) — რომელსაც ხშირად “ცენტრალური ბანკების ცენტრალურ ბანკს” უწოდებენ — AI-ის დაფინანსება გლობალური ფინანსური სისტემისთვის ერთ-ერთ მთავარ რისკად დაასახელა 2026 წლის ივნისის წლიურ ანგარიშში. ანგარიშის თანახმად, “ასეთი გარიგებების პირობები, როგორც წესი, ცუდადაა გამჟღავნებული, და არსებობს რისკი, რომ ერთი და იმავე აქტივი რამდენჯერმე იყოს დაგირავებული,” ხოლო ამ დაფინანსების მზარდი ნაწილი რეგულირებადი ბანკების ნაცვლად არარეგულირებული ჰეჯ-ფონდებისა და კერძო საკრედიტო კომპანიების მეშვეობით მიედინება — შუამავლების, რომლებზეც ზედამხედველობა გაცილებით სუსტია — რამაც შეიძლება გამოიწვიოს, რომ ვარდნა ფინანსურ სისტემაში ჩვეულებრივ საბანკო კრიზისზე გაცილებით სწრაფად გავრცელდეს.
კრიტიკოსები ამ პატერნს დოტკომ ბუშტის ეპოქის მომწოდებლის დაფინანსების მარყუჟებს ადარებენ, როცა სატელეკომუნიკაციო აღჭურვილობის მწარმოებლები ინტერნეტ სტარტაპებს თანხებს ასესხებდნენ, რომ მათვე ეყიდათ იმავე მწარმოებლის აღჭურვილობა — რაც ორივე მხარის მოჩვენებით ზრდას ბერავდა მანამ, სანამ სტარტაპებმა ვალის დაფარვა ვეღარ შეძლეს. დღევანდელი AI გარიგებების მხარდამჭერები კი პასუხობენ, რომ იჯარითა და მომწოდებლის დაფინანსებით ისტორიულად ყოველთვის ასე ფინანსდებოდა ნებისმიერი კაპიტალტევადი ინდუსტრია — რკინიგზიდან ტელეკომამდე — და რომ ვერცერთ ცალკეულ ტრადიციულ კრედიტორს არ შეუძლია ასზე მილიარდობით დოლარიანი ჩიპის შეკვეთის დამოუკიდებლად დაფინანსება.
რატომ აქვს ამას მნიშვნელობა
მაღალი დანაკარგის რისკი განსაკუთრებით მასშტაბის გამოა: BIS-ის შეფასებით, ხუთი უმსხვილესი ჰიპერსკეილერი 2025-2026 წლებში ერთად $1 ტრილიონზე მეტს დახარჯავს AI ინფრასტრუქტურაზე — ეს თანხა ზოგ შემთხვევაში მათი თავისუფალი ფულადი ნაკადის მოცულობასაც აღემატება. თუ AI პროდუქტებზე მოთხოვნა ამ წრებრუნვითი კონტრაქტების მოლოდინს ვერ გაამართლებს, დანაკარგი ერთ კომპანიაზე არ შემოიფარგლება — ის შეიძლება მთელ იმ ჯაჭვში გავრცელდეს, სადაც მომწოდებლები, კრედიტორები და კლიენტები ერთმანეთშია გადაჯაჭვული, და სწორედ ეს კონცენტრაცია აღარ ჩანს მარეგულირებლებისთვის საკმარისად მკაფიოდ დასანახად თუ შესაფასებლად. ეს ასევე პირდაპირ უკავშირდება იმას, თუ როგორ ფასდებიან AI ლაბორატორიები: კერძო AI კომპანიების თვალშისაცემი შეფასებების დიდი ნაწილი სეკონდარულ ბაზარზე დადებული გარიგებებიდან მოდის, სადაც ინვესტორები სწორედ იმაზე დებენ ფსონს, რომ ეს წრებრუნვითი ვალდებულებები კვლავაც გამართლდება.
სიახლეებში
Anthropic-ის მოლაპარაკებები Meta-სგან $10 მილიარდამდე გამოთვლითი სიმძლავრის იჯარაზე იმავე პატერნის გავრცელებას აჩვენებს ახალ კომპანიებზეც — მეტი წაიკითხეთ ჩვენს სიახლეში.